银证通道业务被套紧箍规模逼近15万亿

银行理财市场紧箍咒已经念了一个月，这场清理整顿风暴的市场影响还在发酵。

近日，中国银监会下发了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（下称“8号文”）。不少业内人士向《国际金融报》记者反映，近一个月来银行资金投向审批越来越严格，而此前大行其道的银证通道业务也受到影响，银证合作需要寻找新方向。

向主动管理演进

2012年，借券商资产管理业务创新之机，券商银行间的业务呈现了井喷式增长，商业银行寻找到了规避银信合作监管规定（2010年“72号文”）的新通道，券商也乐得伸出橄榄枝，券商的定向理财业务逐步取代信托扮演的通道角色，银行把自有资金或通过理财产品筹集的资金委托给券商，券商把资金投资于银行的票据资产或其他非标准化债权类资产，借以开展项目融资。

华泰证券副总裁张涛近日指出，2012年证券行业创新大会后，尤其是2012年下半年，券商的资管等多类业务都取消了限制，券商开始和银行在诸多领域开始井喷式的合作，其中主要是以通道类、平台类的业务合作为主，也覆盖到投资、融资领域的合作。张涛初步估计，现阶段券商和银行之间合作规模在1.5万亿元左右。

证监会数据显示，截至2012年底，114家证券公司中，有85家开展资管业务，整体券商资管规模已达到1.89万亿元。其中，定向资产管理受托资金为1.68万亿元，比2011年底增长了1190%，占到券商资管规模的近80%。

不过，“8号文”明确要求商业银行应合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

这意味着，过去一年飞速扩张的银证通道类业务将纳入有效监管轨道。张涛指出，在银行监管的口径以及证券监管的口径下，现阶段这块业务处于摸底调查以及相应清理的状况。无论平台还是通道类业务，都属于政策类业务，未来不排除会以其他的方式存在，但是这类业务将来更多会向主动管理为代表的方向演进。

券商银行探新路

普益财富研究员曾韵佼指出，在非标债权资产占比受限后，商业银行将通过清理资产池中的非标债权资产，降低其总额来满足监管要求。但不管采用何种方法，都会造成今后债券与货币市场类产品的增加、项目融资类产品的相对减少。同时，非标债权资产占比的限制，将在一定程度上制约商业银行在该类业务上的创新，今后商业银行必然会将更多的注意力集中到结构性产品、资产管理类产品等领域，从而推动银行理财产品多品类的发展创新。

一家民营企业财务负责人告诉《国际金融报》记者：“通过银信通道业务，企业融资成本可以降低6到7个百分点，如果通道业务萎缩，企业除了正常授信外很难拿到资金，资金成本将高达16%至17%。”

就在银行业务调整清理的同时，券商却看出了其中的商机，不少券商已经盯上即将从银行流失的客户，如推销券商资管部下新设的产业基金等。

曾韵佼指出，从长期来看，在金融脱媒、商业银行盈利和经营模式亟待转变的背景下，大力开展理财业务已经成为了业内的普遍共识，在非标准债权资产占比受限后，银行会加大对债券资产、同业资产等标准债权以及货币市场类资产的配置来满足监管要求。

针对“银证合作”的空间，华夏银行个人业务部总经理许明认为，券商可以协助银行管理资产负债表，通过资产证券化，给银行资产负债表提供流动性的支持。

中国农业银行金融市场部副总经理彭向东指出，监管政策已经放开了证券公司资产证券化的通道，这代表了银证之间有很大的合作空间。彭向东强调，可能过去很长一段时间，券商在股权市场上倾注的资源比较大，这几年随着中国债券市场的迅速扩容，证券公司对固定收益的资源投资很大，如高收益债、可转债。这也意味着，将来银证之间在新的资产管理计划的创新合作上会有更大的空间。

张涛则表示，从投融资的方向来看，在资产和资金之外，如何进行交易结构的设计和创新是将来银证合作更值得推进的领域。(张竞怡)

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